我国资产证券化发展的问题及对策

BEIFANGJINGMAO——北方经圃成树潜(贵州大学经济学院贵阳，550025)基础上优化金融体系的分配效率和操作效率，。资文摘编号：1005—913X(2009)030091CA一摘要：资产证券化为社会经济带来了但是任何金融创新化尚处于起工定的宏观效益产证券化使资产风险信息充分暴露使得资金在合，。具都有利有弊，。我国的资产证券；理定价的基础上流向经风险调整后收益高的企业，，步不久的阶段一针地资产证券化的发展中优化资源配置提高分配效率同时资产证券化特。，可能出现的些问题，应稳步推进我国的资产证券化；有的结构设计使其具有资金成本方面的优势即能，大力培育中介服务机构加强资产证券的信用评级工。以较低的融资成本对资金进行有效利用提高了金，作：完善我国资产证券化业务的市场体系和监管体系关键词：资产证券化；信用评级；金融监管中图分类号：F830文章编号：1005—融体系的操作效率。．91文献标识码(2009)03—A：—(二)促进资本市场的发展优化资源配置，913X009102资产证券化不仅增加了资本市场上的多元化投融资工具还使得中小企业可以进入资本市场融，资产证券化是以资产现金流或信用增级为保证的债券融资形式。资。规模较小信用级别较低的企业由于自身条件、其运作原理是：发起人将持有一的限制往往被排斥在资本市场以外，，。但通过资产，的各种流通性较差的资产分类整合为，，批资产组，证券化只要其拥有高质量的资产组合即能进入合并将其全部出售给特定交易机构(SPV)然后通过信用增级的方法由，资本市场融资，。因此资产证券化扩大了资本市场，SPV以买入的资产为担保，的主客体促进了资本市场的发展。资产证券化使，发行经证券评级机构评估为投资级的资产担保证拥有高质量资产的企业能迅速筹集所需资金因为拥有高质量资产的企业通过资产证券化发行的资，券进而从证券市场上募集资金，。资产证券化的主、要参与人有三类：资产的原始权益人投资者和中产支持证券必然受到投资者的青睐客观上促使社，介机构，。资产证券化自从，20世纪70年代诞生以，会资金流向资本运作效率高的企业从而促进资源，来取得了长足的发展近年来更是发展迅速并作为一合理流动优化了社会资源配置，。种潮流正逐渐走强一。(三)降低宏观经济运行成本抑制通货膨胀，、资产证券化的宏观效益分析)提高金融体系效率Revel资产证券化降低了融资成本开辟了，一条低成，(一本的融资渠道。在金融Lt益市场化的今天由于竞融资成本是宏观经济运行成本美国经济学家Jack、将金融效率分为三个。争的存在，，社会平均融资成本最终也会因此而下。标准：结构效率分配效率和操作效率资产证券化提高金融体系的结构效率主要反映在如下方面：第一降达到某种均衡，的重要组成部分它的下降能降低宏观经济的运行，通过资产证券化开发出大量的不同期限不同，、，成本抑制通货膨胀，。风险收益和不同形式特性的金融投资品满足了不二、我国资产证券化发展中需注意的问题及同投资者的不同投资偏好需求丰富了金融市场的投资品种第二资产证券化是种直接融资方式，一对策对于我国目前的经济现状资产证券化不仅有，。，，以多方参与功能分解风险分散的结构性融资行、、利于盘活不良资产具都有利有弊，、解决银行资本充足率问题还，为来彻底改变传统的金融中介方式从而实现了传，有利于投融资体制的改革。。但是任何金融创新工，一统融资向现代市场融资的转变，。第三资产证券化，资产证券化作为一种金融创新工使资金流通渠道畅通并突破了传统的理论或行业集中限制使资金配置效率提高有效地解决资金，，具其本身确实存在着些缺陷它在分散风险的，同时也容易导致各参与方对风险的漠视复杂的交。供需矛盾资产证券化在提高金融体系的结构效率。易结构增加了监管成本和投资者的认知成本尤其。收稿日期：20081229作者简介：成树潜(197l—)男河北邢台人硕士研究生研究方向：中外经济比较研究，，，。91N触勰起了，一籼T卧。E是资产证券化和金融衍生产品的结合运用对风险定的放大作用。较弱。，这些状况制约了我国资产证券化业务的发，要确保资本市场的健康发。展因此应大力加强资产证券的信用评级工作资。展就必须对风险和问题进行深入的分析和防范，，产证券定级后评级机构还要进行跟踪监督根据，，当前美国次贷危机的爆发对美国乃至其他一发行人的有关信息情况、资产或债券的履行情况，、些国家的经济产生了严重的影响在危机涉及的。，信用增级情况等各种因素定期作出监督报告对外披露并根据资产信用质量的变化对已评资产证券，众多问题当中资产证券化无疑是其中最受争议的问题之一。美国次贷危机爆发的原因是多方面的。，的级别加以调整(五)进一。它与资产证券化本身并不存在必然的因果关系但是在我国资产证券化的发展进程中我们仍要注．步完善和整合我国资产证券化业务，的市场体系和监管体系意消除各种隐患(，从长远发展的角度考虑问题积，由于受到分业监管体制的限制我国资产证券，极稳妥地推进资产证券化的发展一。化市场现在主要被分为两部分：一部分是银行系统，)我国的资产证券化必须稳步推进，内展开的信贷资产证券化和不良资产证券化这部分的资产证券化产品主要在银行间债券市场进行交易；另一资产证券化本身并没有好坏之分其作用的发挥取决于使用方法。正是由于资产证券化的过快。、个是证券系统展开的企业资产证券化、，过滥发展才导致了美国次贷危机我国资产证券化目前还处于起步阶段我们应该在总结汲取美国次，这部分的资产证券化产品主要在沪深证券交易所的大宗交易系统挂牌交易两种资产证券化产品由。贷危机教训的基础上有条不紊地推进我国资产证，不同的监管部门审批在不同的市场流通适用不，，券化业务的发展。同的监管规则这种人为割裂的市场体系不仅不利。(二)不良资产的证券化应该慎行如果基础资产是优质资产则证券化产品的价，于证券化产品的合理定价降低市场流动性而且，，也容易产生监管盲点造成监管缺失、。为了进，一步值就有最根本的保证，。相反对于不良资产的证券，，促进我国资产证券化的健康有序发展我们需要尽快完善市场体系建立，、一化产品其价值缺乏保障更多地体现为投机价值，。个统一的资产证券化产品，美国次贷危机表明不良资产的证券化可以分散不良资产的风险但不能消除不良资产的风险另外，发行交易市场同时理顺监管体系加强资产证，，。，券化业务的监管和指导实现资产证券化业务的全，过度依赖不良资产证券化还会诱发企业放松经营程无缝监管、。管理从而导致更多的不良资产这就是所谓的道，，(六)实施税收优惠政策在资产证券化过程中涉及到的税务问题主要，德风险问题。因此我们应该以慎之又慎的态度推，行不良资产的证券化。有以下几方面，、：一是资产销售过程中的所得税资本、(三)大力培育中介服务机构并加强监管利得税印花税和营业税；二是资产支持证券投资者的个人所得税或资本利得税；三是，资产证券化是、、一项高度复杂的金融活动涉及，一SPV的所得税对。，会计金融法律等多个领域的专业知识。个资产于上述问题在处理时必须坚持税收中性原则即交证券化项目的顺利完成离不开多家中介服务机构易各方不因证券化融资而多缴税或少缴税。的通力合作因此我们应该积极采取政策扶持税。，、参考文献：11『田务优惠等多项措施促进我国中介服务机构的健康，发展同时也要进行必要的引导和监控，晔麦元勋，．从美国次贷危机看我国资产证券化的发，。(四)加强资产证券的信用评级工作般由信用，江苏商论展【『1．2]【．2008(5)．李明伟美国次贷危机对我国住房贷款证券化的启示【『1新西部2008(12．资产证券的信用评级是向证券市场投资人提供证券选择的依据对资产证券的评级，一，)．评级机构进行。在美国次贷危机的演变过程中信3】涂艳艳论我国金融资产证券化的效率【J】求索【2003(6)．．，．用评级机构给次贷衍生产品出具背离产品真实风险状况的评级错误引导投资者这不仅使评级机，J】铜陵财[4】胡小伟顾晓敏资产证券化收益分析【经专科学校学报2001(3)，．．，．，5】张超英翟祥辉资产证券化【，．——原理．、实务实例、构自身的信誉大受影响而且也在很大程度上助长，M】北京：经济科学出版社【．，1998了危机的发生。目前我国信用评估机构发展相对，责任编辑：文筠】【