目录
一、万众财务分析框架 .............................................. 1
（一）报表分析框架 ............................................ 1 （二）战略分析 ................................................ 2 （三）会计分析 ................................................ 3
1、会计分析是评价会计信息质量的关键 ........................ 3 2、会计分析步骤 ............................................ 3
（四）财务分析 ................................................ 4
1、财务分析的主要方法 ...................................... 4 2、偿债能力分析 ............................................ 5 3、盈利能力分析 ............................................ 5 4、营运能力分析 ............................................ 6 5、发展能力分析 ............................................ 6 6、获现能力分析 ............................................ 7 7、杜邦财务分析体系 ........................................ 7
（五）前景分析 ................................................ 9 二、财务报表分析逻辑切入点 ....................................... 9 三、企业财务危机早期检测模型 .................................... 10 （一）企业财务危机征兆判断指标 ............................... 10 （二）企业财务危机现象诊断表 ................................. 11 四、附录 ......................................................... 15
附录一、如何进行会计分析 ..................................... 15
附录二、财务分析相关表格
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大連萬衆財務公司
、万众财务分析框架
（一）报表分析框架
财务分析
（二）战略分析
战略分析的实质是通过对公司所处的行业及经营环境的定性 分析，明确企业自身地位、所具有的竞争能力及所采取的竞争战 略，并为后续的会计分析和财务分析确立牢固的基础。战略分析 应当围绕公司的价值创造能力展开，而公司价值创造能力取决于 自身盈利能力与资本成本之间的差异。资本成本的高低主要有资 本市场决定，公司盈利能力的高低主要取决于自身战略的选择， 其影响因素有：公司所处的行业、公司的竞争定位等，与此相对 应的战略分析的内容如下：
行业分析 行业特
竞争战略分析 低成本战略 差异化战略 征分析 行业生命周期分SWOT分析法 析 行业获利能力分析 现有企业间的竞争 新进入企业的威胁 替代产品
内部优势 内部劣势 外部机会 的威胁 买方的议价能力 外部威胁 价值链分析 供应商的议价能力 企业核心竞争力分析
（三）会计分析（附录一）
1、会计分析是评价会计信息质量的关键
会计信息质量存在众多影响因素，应当谨慎考虑影响会计 信息质量的
上述七个问题。
2、会计分析步骤
辨认关键 4 评价会计 评价会1
会计政策 政策弹性 计策略
评价信息 识别危 消除会 披露质里 险信号 计失真 财务分析
— （四）财务分析
1、财务分析的主要方法
一般来说，财务分析的方法主要有以下四种：
（1） 比较分析：是为了说明财务信息之间的数量关系与数量 差异，为
进一步的分析指明方向。这种比较可以是将实际与计划 相比，可以是本期与上期相比，也可以是与同行业的其他企业相 比；
（2） 趋势分析：是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其 原因、性
质，帮助预测未来。用于进行趋势分析的数据既可以是 绝对值，也可以是比率或百分比数据；
（3） 因素分析：是为了分析几个相关因素对某一财务指标的 影响程
度，一般要借助于差异分析的方法；
（4） 比率分析：是通过对财务比率的分析，了解企业的财务 状况和经
营成果，往往要借助于比较分析和趋势分析方法。
上述各方法有一定程度的重合。在实际工作当中，比率分析 方法应用最广。
2、偿债能力分析
偿债能力指 3、盈利能力分析绝对数
营运资金等
短期 分析
偿债 能力
流动比率
比率 速动比率
分析
现金比率
资产负债率、净资产与年末贷款余额
长期 资本固定化比率、应付账款 偿债 能力
已获利息保障
担保比率、或有负债比率
净资产收益率
盈
总资产报酬率
利 能
资本保值增值率 -营业利润率
力
指 标
4、营运能力分析
总资产 营运能力
营 运 能 流动资产 力 营运能力
指 标
固定资产营运能力5、发展能力分析
销售利润率 rri 1~ T J 】1
成本费用利润率
每股收益
每股净资产
总资产周转率 不良
资产比率 资产损失比率 流动资产周转
率 存货周转率 应
收账款周转率 营业周期 存货与日销售额比
固定资产周转率 固定资产更新率
士营业务利润率土吕业务利润率 销售毛利率
一销售增长率
销售增长指标
发
三年销售（营业）收入平均增长率
■—资产增长指标
展 能
资产增长率 固定资产成新率
股东权益增长率、资本积累率
资本扩张指标
三年资本平均增长率
力
指
——利润增长指标 —
—
净利润增长率、主营业务利润增长率 三年利润平均增长率 ——可持续增长率
标 可持续增长率分析
获现能力分析 6、
销售现金比率
获 非筹资性现金净流入与流动负债比率 现
能 净收益营运指数 力 指
现金营运指数
标 现金利息保障倍数
现金流动负债比率 现金到期债务比
7、杜邦财务分析体系
（1）传统的杜邦财务分析体系
权益净利率 14.17%
资产利润率 6.8% 权益乘数 2.0833 L 净利润 136
厂 销售净利率 4.53% 1 资产周转率 1.5 成本费用 2864
销售收入 3000
销售收入 3000
资产 2000
r 「资产， 2000 L \"1 负债’ 1040 非流动负债
740
流动负债 300
销售成本 2644 其他损益
-6
期间费用 206 营业外收支
-44
非流动资产 1300
r r 流动资产 700
货币资金 56 L L 应收帐款 398 J 所得税费用
64
「存货， 119 L J 其他 127 （2）改进后的杜邦财务分析体系
改进的财务分析体系的核心公式如下： 权益净利率 =经营利润 _____ 净利息
股东权益 股东权益
= = = =
经营利润 %净经营资产_净利息 % 净负债 •净经营资产
股东权益 净负债 股东权益
经营利润 ％（ 1+净负债 ）_净利息 ％ 净负债 净经营资产 股东权益 净负债 股东权益
净经营资产利润率+ （净经营资产利润率-净利息
率）％净财务杠杆
根据该公式，权益净利率的高低取决于三个驱动因素：
净经营
资产利润率（可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转 率）、净利息率和净财务杠杆。
（五）前景分析
决策是面向未来的，因此在经过战略分析、会计分析和财务 分析之后，还需要进行前景分析，所需要的重要分析工具为财务 预测。
财务预测是基于各种合理的基本假设，根据预期条件和各种 可能影响未来经营活动、投资活动和理财活动等重要事项，做出 最恰当的预估结果，并将预期的财务状况、经营成果和先进流量 变动等信息，编制成各项预计财务报表。
二、财务报表分析逻辑切入点
从利润表入手，分析盈利质量。通过销售收入及利润的成长 性和波动性，体现主营业务收入创造现金流量的能力、市场份额 增长情况以及创造现金流量的稳定性。毛利率也是盈利质量分析 的重要方面，因为它表明管理层可用于研究开发、广告促销从而 提高企业品牌和知名度，保证企业可持续增长的能力。从资产负 债表入手，分析资产质量。企业破产的大部分原因是资产出了问 题，资产质量分析一方面通过考察流动资产和固定资产占资产总 额的比重，来考察企业的财务弹性。如果固定资产的比重较高， 而且较多的是专用设备，在行业竞争加剧的情况下，企业将面临 较高的退出壁垒。另一方面要检查资产的
含金量”，真金白银
和陈年老账、变价存货占资产的比重，可体现企业发生潜在损失 的风险。从现金流量表着手，对自由现金流量进行分析。这是报 表分析三大逻辑切入点中最重要的一个环节。当前，财务分析的
教科书大多关注的是经营活动产生的现金流量，而经营活动产生 的现金流量固然重要，并不代表企业可自由支配的现金流，因为 企业首先要保证自己为持续经营而进行必要投资的前提下，才能 把钱用于还本付息、为股东派发股利。对经营规模变动不大，而 且是资本密集型的企业而言，自由现金流的最简单计算公式是经 营活动产生的现金流量减去企业用于更新、改造固定资产所需投的现金流量。
盈利质量 T —►研发投入空间
三大＞营销投入空间
逻辑切资产质量 入 点 k 资产结构
现金含量
经营性现金流量
“造血功能”
现金流量 -
自由现金流量 还本付息等
三、企业财务危机早期检测模型
（一）企业财务危机征兆判断指标
入
企业财务危机的早期监测
企业财务危机的征兆判断财务指标：现金流量、利润与营 业收入的组合分析
（二）企业财务危机现象诊断表
现象
诊断 企业资产配置不 合理，影响其长 期稳定发展。若 举债进行证券投
收入下降、利润上升，同时现金
流量上升。此类病情为一级，用
“ + ”表示。
出现该类病情的可能原因是企
第一类
资，企业财务风 险进步加大。 企业应尽快调整 资产结构及产品 结构，生产适销 对路产品，才能 使企业稳步健康
业产品销路不畅，主营业务收入 下降，企业靠其他业务、对外投
资、营业外收入增加利润和流
量。如东方电子主营业务收入滑
坡严重，利润主要来自于炒股收
、人 益。
发展。 收入下降、利润下降，而现金流 量上升（可能包括出售固定资产 或者增加融资）。此类病情为一 级，用“ ++ ”表示。 出现该类病情的可能原因是企 业产品销路不畅，成本上升，企 业主营业务利润为负值，其他业 第二类 务、投资活动等增加的利润有 限，仍然扭转不了利润下降的局 面。 从短期看，当亏损额小于折旧 额，在固定资产不需要更新之 前，企业现金流转仍可维持。 旦亏损额大于折旧额，若外部筹 资不能及时到位，企业将很快破 短期内扭亏为盈 或进行资产重 组。 产。
收入上升、现金流量上升（收入
上升导致企业生产规模的扩大，
第三类
使企业融资现金流量增加），而投资风险管理。 利润下降。此类病情为一级，用
加强成本控制及
第四类
第五类 “ + ”表示。
出现该类病情的可能原因是成 本费用上升幅度快于收入上升 幅度，或投资损失超过主营业务 利润。
收入上升、利润上升，而现金流 量下降。此类病情为一级，用“+” 表示。
加强应收账款管
出现该类病情的可能原因是企 业放理及投资风险管
宽信用条件，增加了赊销 量，但现理。
金回笼状况差，现金流 转不顺畅或长期投资占用资金 过大，建设周期过长致使现金流 量下降。
收入下降、现金流量下降，而利 润开发新产品，尽
早实现产品更新 上升（投资收益增加，但是没 有形换代；立足主营， 成现金流入）。此类病情为 二级，
调整投资结构， 加快货币回笼， 用“ ++ ”表示。
增强外部筹资能
出现该类病情的可能原因是产
品市场占有率下降，现金回笼状 况差，投资收益未形成现金流 入。 收入下降、利润下降，同时流量 下降。此类病情为三级，用“ +++ ” 表示。 第六类 出现该类病情的可能原因是产 品市场占有率下降，其他业务及 投资收益欠佳，外部筹资困难。 力。 尽快进行资产重 组。 收入上升、利润下降，同时流量 下降（收入质量低，成本控制有 问题）。此类病情为—级，用++ 表示。 进行账龄分析， 调整信用标准； 出现该类病情的可能原因是企 加强成本控制及 业采用赊销作为促销手段，信用 投资风险管理。 标准降低而使收益质量下降。另 第七类 夕卜，成本上升或投资损失、营业 外支出过大等均会导致利润下 降。
四、附录
附录一、如何进行会计分析
会计分析又称会计质量分析，有时亦称盈余质量分析，就是 评估财务报表信息的质量，其目的在于评价
实情况表达出来的程度。因此，举凡直接或间接
企业的会计系统将真
影响会计质量的
因素都会对财务分析产生一定的影响。这些直接或间接影响会计 质量的因素有制度上的，如会计准则的负面影响；有难以避免的 预测误差，如对应收账款坏账准备计提比率；管理当局对会计政 策的选择等等。因此，在进行会计分析时，我们认为应主要从以 下几个方面来努力消除这些影响：
一、界定关键性的会计政策与会计估计。财务报表分析的主
要目的之一在于评估公司对于一些关键性因素与风险的管理成 效。而与关键性因索有关的交易，其会计处理方式直接影响到会 计利润的表现，因此在会计分析中，分析人员应先界定与关键性 因素及风险相关的会计政策与会计估
计有哪些，并评估其是否合 理。例如，在租赁业务中，出租设备租赁期终了时的残值估计， 直接影响到价格与租赁合同的签订，从而正确的估计是一项关键 性因素，因为残值多寡直接影响到账面上的利润与资产。如果高 估了残值，公司就面临未来大额冲销的风险。
二、评估管理当局在重要会计项目上所享有的会计弹性程度。 由于各产业的关键性因素不同，因此所属企业在其关键性会计政 策与会计估计 方法所享有的弹性便有所不同。有的会计政策与会 计估计必须受到会计准则的束缚，有些则具有很大的弹性。例如 销售费用与广告费用是服务性行业最重要的投资之一，但是在入 账时，仍需全数以费用入账；另一方面，银行业的信用风险管理 是关键性因素之一，对于如何估计坏账，管理当局却享有很大的 弹性；软件开发行业也可以自由选择在哪一个阶段将其开发费用 资本化。可见，不同产业因关键性因素的不同，管理当局在重要 会计处理上所能得到的弹性空间也不相同。
若是管理当局在关键性因素的会计处理上没有弹性，则会计 信息对于了解该公司实际状况的帮助就相当有限。相反，如果企 业有很大的弹性的话，会计数字就有相当的信息潜力蕴含其中， 此时管理当局的诱因与心态就值得深入了解了。
三、评估管理当局如何把握其弹性，以及在其会计政策背后 的可能动机。企业管理当局既有会计处理的弹性空间，就可以自 主决定是否将公司的实际 经济 状况传达出来，或是隐匿起来。以 下几种情况应该引起注意：
1、公司的会计政策与行业一般状况有何差异？如有所不同， 是否因该
公司的竞争策略具有独特性？
2、管理当局是否处于盈余管理的高度诱因中？例如，当企业 财务状况
濒临违反负债合同条款的边缘时；管理者眼见难以达到 业绩标准时；管理当
局本身拥有相当的公司股份时；某种入账方 式具有节税效果时等等。
3、该公司曾否更改过其会计政策或会计估计？更改的理由是 什么？更
改造成的影响是什么？
4、该公司过去的会计政策与会计估计是否符合实际？举例来 说，财务
季报不需经过严格的核查审计，管理当局即可能在其中 高列收入、低报费用，以美化账面，但到了年底查账，将迫使其 对第四季的报表进行大幅修正，以冲销前面的 “误列 ”项目。也有 些公司的商誉摊销，早期为了提高账面盈余而低度摊提，使得后 期不得不大笔摊完，这或许也提供了该公司曾进行盈余管理的线 索。
四、评估企业披露的财务报表信息质量与深度。分析师利用 财务报表了解企业财务状况的难易，取决于管理当局的态度。财 务信息披露的质量是评估企业整个会计质量很重要的一环。在评 估披露质量时，应检视下列 问题 ：该公司是否提供适当的披露， 得以评估公司的经营策略与经济结果？附注中是否允当说明主要 会计政策与假设及其背后的逻辑？该公司是否允当解释当前效 绩？面对揭示在即的坏消息，管理当局的态度如何？是否允当解 释效绩不良的原因？公司对于促进与投资人的关系是否持积极态 度？具体的促进方案是什么？
五、留意需要进一步调查或了解的 问题 。在公司经营的过程 中，或是在财务报告中，有些问题直指 会计 质量的可疑之处，当 然不可忽略。以下试举几个具体的例子：
1、出现非预期的会计改变，特别是效绩不良时。这可能意味 着管理当
局利用会计弹性来粉饰财务报表。
2、发生使利润大幅增加的非预期交易。当效绩很差时，公司 可能利用
资产负债交易，实现利得，美化效绩，例如出售资产、 以债换股等。
3、出现预期以外的大额资产摊销。这可能是公司管理当局反 应缓慢，
在进行会计估计时未将 企业 环境的变化考虑进来；也可 能是企业经营环境发生了出人意料的变化。
4、出现大额关联方交易。 关联方交易往往欠缺市场的客观性， 会计估
计容易失之主观。
以上所列的是潜在会计质量不良的若干问题，但是，在下结 论前应先作进一步的 分析 。因为每一个问题后面，可能同时有好 几种不同的理由，有些是基于正常经营基础的，有些才是有会计 疑虑的。换句话说，这些问题仅是分析之始，而非分析的目的。
发现这些问题，等于为分析人员提供进一步了解状况的线索
六、会计扭曲复原。如果会计分析的结果显示报表数字有问 题，应尽可能地设法恢复财务报表原来应有的数字以减少扭曲， 如此再进行下一阶段的财务分析才有意义，当然，欲利用外部信 息来重新 计算 所有的会计数字并不容易，但仍应尽可能地利用现 金流量表与财务附注中的各种信息，努力复原。
现金流量表提供了很丰富的资讯，如果对公司在权责发生制 下编制出来的报表缺乏信心，则可换个角度，去 参考 现金基础下 的效绩。特别是某些有过度资本化之嫌的资产项目，现金流量表 就提供了判断的依据。
财务报表附注也是很好的信息来源，对会计数字的复原大有 帮助。例
如，如果公司更改其会计政策，会在附注中说明更改后 对公司报表的 影响 。有些公司会在附注中说明其应计估计（如坏 账准备）的明细，以及税务会计与财务会计处理的不同。由于税 务报表通常较财务报表保守，因此这方面的附注可使投资人了解 若是在较为保守的政策下，股东盈余的可能状况。
七、分析人员应时时保持客观。在进行会计分析时，分析人 员应避免误入以下陷阱或是很容易产生的错误观念：
1、站在分析人员的立场， “保守的 ”会计与 “好的 ”会计是不同
的。有些人倾向于认同保守的会计制度，然而，财务分析人员所 关注的，应该是公司的会计系统对于企业的真实状况所能表达的
程度。过于保守的会计制度与过于积极者一样，都不能提供真实
信息。而且，保守的会计制度常常令管理当局得以使盈余呈现较 平滑的趋势，而平滑盈余会使分析人员无法及时确认不良效绩。
2、“异常的 ”会计行为与 “有问题的 ”会计行为不应该时有混淆 有
些会计处理或许与众不同，但可能是有正常的理由。例如，为 了抢得市场先机，而采取十分创新的营销策略，可能就必须采取 与一般情况不同的会计处理才能反映真实状况。因此，评估公司 的会计政策选择是否得当，必须根植于公司的经营策略上，不应 仅因其与众不同即判定意图不良。
3、分析人员应谨防职业性倾向，将所有的会计政策与会计估 计的变化
都归于 “盈余管理诱因 ”。有些会计政策与会计估计的改 变确实是显示了企业环境的变化，如存货不寻常的增加，是为上 新产品作准备；应收账款不寻常的增加，是因为销售策略的改变 等等。分析人员面对会计政策与会计估计的改变，应谨慎考虑所 有不同的解释，并充分利用各种定性信息来判断才
是，不应先入 为主，不问青红皂白即判定当局在操纵盈余。
附录二、财务分析相关表格
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