对折现率性质的界定

口２００２・０２财会月刊（会计）　工带秆　・口　圆圜圜　囤圜圆因圜　折现率是理财学中的一个基础性概念，怛其地位、　身份、作用，更重要的是其性质却被人们忽视，甚至将　乓等同于利率和贴现率。本文拟对此作如下探讨。　一出的资金金额，即“本盒”；而贴现率对应的“投资金额　是在期末投资者可以收回的资金盘额。值得注意的是，　在贴现率中使用的　支付”一词并非通常意义下的支　付，因为借款者并没有直接按利率来“付”利息，而是预　先按利率扣除利息。其实，这在最终结果上与首先借到　、折现率不是利率　在金融市场上，利率是资金使用权的价格。货币所　ｆｉ者出于某种意图，根据一定条件将货币资金贷给他　人使用，货币使用者在使用期满后，既要偿还原借款　额，叉要多支付一部分款项给货币所有者。这个多支付　的部分就是利息。它是资金所有者贷出资金而取得的　报酬。无论贷出资金多少，利息都被看作是资金所有者　理所当然的收人，它来自生产者使用该项资金而形成　利润的一部分。于是，利息就成为一个尺度，如果投资　所得与利润之比小于利率时就不能投资；如果扣除利　息所糸利润与投资之比甚低，则说明经济效益不佳。利　息是剩余价值或劳动者创造归社会分配的财富及其转　化形态利润的一部分。利率删是资金所有者贷出资金　【ｉＩ『获得的收益卑。在市场经济中，剃息既被视为收益的　一全部金额、然后借款者立即支付利息并没有什幺不同　利率和贴现宰都是用来度量利息的，任何一笔业务，都　可以分别用它们来度量。但是，折现率不是贴现卑，这　是因为：　两者计算过程有所不同。折现率是外加率，　是到期后支付利息的比率；而贴现率是内扣率，是预先　扣除贴现息后的比率　②贴现率主要用于票据承兑贴　现之中；而折现率则广泛应用于企业财务管理的各个　方面，如筹资决策、投资决策及收益分配等。　三、折现率是收益率　折现作为一个时间优先的概念，认为将来的收益　或利益低于现在同样的收益或利益，并且随着收益时　峨向将来的推迟的程度丽有系境地降低价值　同时＋折　现作为一个算术过程．是把一个特定比率应用于一个　预期的现金菠，Ｍ而得出当前的价值。从企业估价的角　度来讲，折现率是企业各类收益索偿权持有＾要求报　酬率的加权平均数，也就是加权平均资本成本；从折现　率本身来说，它是一种特定条件下的收益率，说明资产　取得该项收益的收益率水平。投资者对投资收益的期　般形态，也被视为资金成本的主要组成部分。相应　地，利率也被人们视为收益率的最基本形式或资金交　易价格。但贷者之所以取得利息，最根本的原因在于他　拥有货币资本的所有权；而借者支付利息，在于将这部　分资金用于生产过程中，形成价值的增值。但是折现率　不是年ｌｌ率，这是因为：①利率是资金的报酬，折现率是　管理的报酬。利率只表示资产（资金）本身的驮利能力．　望　对投资风险的态度，都将综合地反映在折现率的确　定上。同样的，现金漉量会由于折现率的高低不同而使　其内在价值出现巨大差异。　在投资学中有一个租重要的假设．郎所有的投资　而与使用条件、占用者和使用逾径没有直接联系，折现　率则与资产以及所有者使用效果相关。②如＿粜将折现　率等同于利率，则将问题过于茼单化、片面化ｒ。　二、折现率不是贴现率　贴现率这一概念应用于票据贴现的过程中。实质　，者都是风险氍恶者。按照马科威葭教授的定义，如果期　望财富的效用大于财富的期望救用，投资者为风险厌　恶者；如果期望财富的效用等于财富的期望效用，则为　票据贴现是融通资盘的一种信贷形式．就是企业以　来到期的应收票据，通过背书手续，要求银行按一定的　利率从票据价值（即票据的到期值）中扣除借款日起到　景据到期日止的贴现利息后，以余额兑付给企业　疆　风险中性者（此时财富与财富救用之间为线性关系）；　如果期望财富的效用小于财富的期望效用，则为风险　追求者。对于风险厌恶者而言，如果有两个收益水平相　同的投资项目，他会选择风险最小的项目；如果有两个　此，一十度量期的贴现率为该度量期内取得的利息金　额与期末的投资可回收金额之比。由此可以看出．贴现　率与利率的定义十分相似，都是“利息　与。投资盘额”　之比，其不过利率对应的”投资金额”是在期初实际付　・风险水平相同的投资项目，他会选择收益水平最高的　那个项目。风险厌恶者不是不肯承担风险，而是会为其　所承担的风险提出足够补偿的报酬率水平，即所谓的　啦　维普资讯 http://www.cqvip.com

口－工作研芜　２００２－０２财舍目刊ｆ舍计）口　计核算年存在的　＊　姥姥糖始母劈螗转　长沙刘萍　舞糖精帮晓晾　遵　．置　扶我国现在执行的增值税法规和财政部颁布的　一计税基础实行两种不同的原则，同一时期的销项税　《关于增值税会计处理的规定》的内容来看．我国增值　额与进项税额不相配比，使得人ｌ『Ｊ难以札销售收＾同　税尝计模式是“财税台一”的。这种模式无论对企业投　增值税的逻辑关系上判断出企业是否合理地计算并交　资者还是税务机关．都存在根多问题，需要加以改进和　纳了增值税，从而使会计信息的町比性和有用性大大　完善　降低　另外．其对企业现金流量的影响也已竖到有关方　一、我国增值税会计核算中存在的问题　面的关注　１．对应收账款中坏账损失所包台的己纳增值税处　３时进项税额抵扣的确认时问娃乏统一性　税法　理不台理。税法规定，应收账款中坏账损失所包含的已　规定，进项税额抵扣的时间是：Ｘ＿，ｌｌｔ企业为购进货物人　纳增值税既不允许抵扣．也不退税　这种规定实际上虚　库后；商业企业则必须在赡进的货物付款后（包括采瑁　增了税基，　太台理。因为，企业赊销商品形戚的应收　分期付款方式的．也应以所有款项支付完毕后Ｊ才能申　账款不但包括应收的货款及价外费用．而且还包括应　报抵扣。从资金时间价值角度分析．这表现出税负不　由赡货方负担，由销货方代皱的增值税款（销项税额）。　公。诚然，这样做可以避免商业企业录用“虚拟、ｌ　务　的　由于种种原因，』蓝收账款难免发生不能足额收回或完　方法逃避纳税，但这也可能会给商业企业造成资金厢　全不能收回的情况，趴而造成了企业的坏账损失　这　转上的困难。当企业分期付款时，实际上就已经点付ｌ『　样．企业　但货款有去无回，而且还要赔上一笔不应由　应付的增值税（进项税额），为何非要等到所有款项支　自己负担的增值税款　在企业普遍感到资金紧缺和债　付完毕后才能申报抵扣呢？按理而论，不管什幺企业，　务负担过重的形势下．这一制度的规定对企业无疑起　只要支付　税款，就完成了纳税义务，就拥有了抵扣进　副雪上加霜的作用　项税额的权利。税法的制定切不可因为担心企业侵占　２增值税会计核算原刖缺乏一致性　税法规定．确　政府的利益，就不顾政府侵占企业的利ｌ盏，这妊然是不　定销项税额的原则与财务会计上确认销售收人的原则　公平的。　相一致　采取的是权责发生制。但作为与销项税额抵扣　４存货成丰缺乏可比性。税法将增值税纳税人划　的进项税额　其确认采取的却是收付实现制　这使得同　分为一般纳税人和小规模纳税人，并棱不弼办法对其　风险越太．报酬率越高。就整个市场而言，由于投资者　折现率的高低取决于企业现金流量风险的高低　具体　众多．且各自的风险厌恶程度不同，因而对同一个投资　言之．企业的经营风险与财务风陆越大，投资着的要求　项目台出现水平不一的要求报酬率。在这种情况下．即　报酬率就会越高，如要求提高利率水平等，最终的结果　使未来的现金流量估计完全相同，其内在价值也会出　便是折现率的提高。　现不容忽视的差异。当然在市场均衡状态下，投资者对　而从企业投资的角度而言，不同性质的投资青的　未来的期望相同，要求报酬率相等，市场价格与内在价　各自不同的要求报酬率共同构成了企业对投资项目的　值也相等　此，索偿叔风险的大小直接影响着索偿权　最低的总的要求报酬率．即加权平均资本成率　企业选　持有人要求报酬率的高低。比如，按照常规的契约规　择投资项目，必须以加权平均资本成本为析理率计算　定．债权人对利息和本金的索偿权的不确定性低于普　项目的净现值。财务估价的直接目的是确定持续经营　通股股东对股利的索偿权的不确定性，因Ｉｆｉ『债权人的　过程中的企业价值。按照折现现金流量理论，决定企业　要求报酬率通常要低于普通股股东的要求报酬率　企　价值的是企业的自由现金｛窥量，折戚率应昆能够反映　业各类投资者的高低不同的要求报酬率最终构成企业　企业所有融资来源成本、应当涌盖企业所有收益索偿　的资本成本。单项资本戚本的差异反映丁各类收益索　权持有人的报酬率要求的一个企业综合资本成本加　偿权持有＾所承担风险程度高低的差异。但归根结底．　权平均资本成本正是这样的折现率　囵